Для большинства из нас риск значит возможность того, что мы получим финал, который нас не совершенно устраивает. Риск определяется в большей степени при помощи определений, имеющих нехороший оттенок. В денежной же сфере риск понимается по-иному и несколько шире.
Асват Дамодаран (Aswath Damodaran), общепризнанный в мировой практике исследователь теории стоимости и процесса оценки; доктор Нью-йоркского института.

Для большинства из нас риск значит возможность того, что, играя в наши каждодневные «игры», мы получим финал, который нас не совершенно устраивает. К примеру, при лишне стремительном вождении машинки мы рискуем заработать штраф либо, что еще ужаснее, попасть в трагедию. Согласно словарю Merriam-Webster’s Collegiate Dictionary, слово «рисковать» значит «подвергать себя угрозы либо случайности». Таким образом, риск определяется в большей степени при помощи определений, имеющих нехороший оттенок.

В денежной сфере риск понимается по-иному и несколько шире. С точки зрения финансиста риск значит возможность того, что доход на сделанную инвестицию будет различаться от ожидаемого. Таким образом, риск включает в себя не только неблагоприятные (доходы ниже ожидаемых), но и подходящие (доходы выше ожидаемых) финалы. На практике, 1-ый вид риска можно назвать «риск понижения» (downside risk), а 2-ой вид - «риск повышения» (upside risk), и при измерении риска мы будем учесть оба этих вида.

Суть денежной точки зрения на риск лучше всего выражена китайскими иероглифами, обозначающими риск. 1-ый иероглиф значит «опасность», в то время как 2-ой - «благоприятную возможность» (opportunity). Представленная композиция угрозы и подходящей способности отлично символизирует риск. Произнесенное совсем верно иллюстрирует выбор, стоящий перед инвестором, - чем выше заслуга, сплетенная с подходящей возможностью, тем выше риск, порождаемый угрозой. В денежной терминологии опасность мы называем «риском», а благоприятную возможность - «ожидаемым доходом».

Измерение риска и ожидаемого дохода оказывается сложной задачей поэтому, что её содержание изменяется в зависимости от выбранной точки зрения. К примеру, при анализе риска компании мы можем измерять его с позиций менеджеров данной компании. С иной стороны, можно заявить, что свой капитал компании принадлежит акционерам, и их точку зрения на риск также стоит принимать во внимание. Акционеры компании, почти все из которых держат её акции в собственных ранцах посреди ценных бумаг остальных компаний, возможно, принимали бы риск компании совершенно по-иному, чем менеджеры компании, которые вложили в нее значимые капитальные, денежные и людские ресурсы.

Определение риска

Инвесторы, покупающие активы, за время собственного владения ими ждут получить определенную отдачу. Фактические доходы, приобретенные в течение данного промежутка времени, могут сильно различаться от ожидаемых, и конкретно это различие меж ожидаемыми и фактическими доходами является источником риска. Разброс фактических доходов относительно ожидаемых измеряется с помощью дисперсии (либо обычного отличия) распределения. Чем выше отклонение фактических доходов от ожидаемых, тем выше дисперсия.
Ожидаемые доходы и дисперсия, используемые на практике, практически постоянно оцениваются на базе прошедших, а не будущих доходов. Предположение, лежащее в базе использования дисперсии прошедших периодов, заключается в том, что распределение доходов, приобретенных в прошедшем, является неплохим показателем грядущего распределения доходов. При нарушении данного догадки, к примеру в том случае, когда свойства активов существенно поменялись со временем, исторические оценки не могут служить неплохой мерой риска.
Диверсифицируемый и недиверсифицируемый риск

Хотя существует множество обстоятельств, по которым фактические доходы могут различаться от ожидаемых, но их можно сгруппировать в две категории: касающиеся конкретных компаний, и затрагивающие рынок в целом.
Составляющие риска.

Когда инвестор покупает акцию либо долю в своем капитале компании, он подвергает себя множеству рисков. Некие виды риска могут касаться лишь одной либо нескольких компаний, и этот вид риска классифицируется как «риск на уровне компании», т. е. так называемый специфичный риск компании (firm-specific risk), который является риском инвестирования в определенную компанию. В пределах данной категории можно узреть широкий диапазон рисков, начиная с риска того, что компания неправильно оценит спрос на свою продукцию со стороны потребителей. Мы называем этот вид риска «проектным риском» (project risk). Рассмотрим для примера инвестицию компании Boeing в реактивный движок Super Jumbo. Эта инвестиция основывается на предположении, что авиакомпании предъявляют спрос на наиболее большие самолеты и готовы платить за их завышенную цену.

Ежели компания Boeing просчиталась в собственной оценке спроса, это естественным образом окажет влияние на прибыль и ценность данной компании, но чуть ли существенно скажется на остальных фирмах, работающих на этом же рынке. Не считая того, риск возникает в связи с тем, что соперники могут оказаться посильнее либо слабее, чем предполагалось. Схожий вид риска именуется «конкурентноспособным риском» (competitive risk). Предположим, Boeing и Airbus борются за заказ от австралийской авиакомпании Qantas.

Возможность, что конкурс может выиграть Airbus, является возможным источником риска для компании Boeing и, по всей вероятности, для неких из его поставщиков, но, снова же, сиим риском будут затронуты только немногие компании. Аналогично этому, компания Home Depot не так давно открыла Интернет-магазин для реализации собственной продукции хозяйственного назначения. Удачливость этого проекта принципиальна для Home Depot и её соперников, но чуть ли она касается остального рынка.

В реальности, меры риска можно расширить таким образом, чтоб они включали опасности, затрагивающие целый сектор, и при всем этом были ограничены сиим сектором. Мы называем данный вид риска секторным риском (sector risk). К примеру, сокращение военного бюджета в Соединенных Штатах неблагоприятно скажется на всех фирмах сектора оборонной индустрии, включая Boeing, но не окажет при всем этом значимого влияния на остальные секторы. Все три обрисованных вида риска - проектный, конкурентноспособный и секторный - имеют одну общую черту: все они затрагивают лишь маленькое подмножество компаний.

Существует и иной вид риска, с куда наиболее широким охватом, влияющий на почти все, ежели не на все инвестиции. К примеру, повышение процентных ставок нехорошим образом скажется на всех инвестициях, хотя и в различной степени. Аналогично, при ослаблении экономики все компании ощутят действие спада, хотя циклические компании (такие, как авто, сталелитейные и строй), может быть, будут затронуты в большей степени. Мы называем данный вид риска рыночным риском (market risk).

Наконец, есть опасности, занимающие промежуточное положение, в зависимости от того, на сколь огромное число активов они оказывают влияние. К примеру, когда бакс усиливается относительно остальных валют, это воздействует на прибыль и ценность компаний, работающих на международном уровне. Ежели большая часть компаний на рынке имеет значимый размер интернациональных операций, то риск усиления бакса можно отнести к рыночному риску. Ежели же международными операциями заняты только немногие компании, то этот риск быстрее ближе к риску на уровне компании.

Почему диверсификация уменьшает либо избавляет риск на уровне компании: интуитивное разъяснение. Как инвестор вы сможете составить свои портфель, инвестируя все средства в один актив. Ежели вы поступаете конкретно таким образом, то подвергаете себя как рыночному риску, так и специфичному риску компании. Ежели же вы расширяете свои портфель, включая в него остальные активы либо акции, то вы диверсифицируете портфель, снижая тем самым уровень собственной зависимости от риска инвестирования в отдельную фирму. Есть две предпосылки, по которым диверсификация понижает либо, в определенных рамках, избавляет специфичный риск компании.

Во-1-х, любая инвестиция в диверсифицированном ранце владеет существенно наименьшим весом по сопоставлению с недиверсифицированным ранцем. Хоть какое действие, повышающее либо понижающее ценность лишь одной инвестиции либо маленький группы инвестиций, окажет только незначимое влияние на портфель в целом, в то время как не распределившие свои вложения инвесторы в еще большей степени зависят от конфигураций ценности активов, входящих в портфель.

2-ая причина обусловлена тем, что влияние деятельности отдельной компании на цены единичных активов в ранце может оказаться как положительным, так и отрицательным для хоть какого актива в данный период времени. Таким образом, в совсем большом ранце специфичный риск компании в среднем окажется равным нулю и не воздействует на общую ценность ранца.

Напротив, конфигурации наружной среды, затрагивающие весь рынок в целом, будут действовать в одном и том же направлении для большинства инвестиций в ранце, хотя действие на некие активы, может быть, окажется посильнее, чем на остальные. К примеру, при иных равных условиях повышение процентных ставок приведет к понижению ценности большинства активов в ранце. Расширение диверсификации не устранит этого риска.